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社保基金减持交行近百亿,一则公告震动市场

2019-04-04 南京广告公司

今晚交通银行出了一则公告,说社保基金计划减持2%交通银行的股份,按照今天交行的收盘价算,减持规模大约是93亿元,减持时间是公告后15个交易日起的6个月内。

 

很多小伙伴看了这个公告后,比较担心,觉得国家队减持了,我把这个事情帮大家梳理一下。

 

首先咱得了解一下社保基金在市场里是个什么角色。社保基金这个名字我们老听,指的是社会保障基金,很多人以为这就是我们每个月工资里扣的社保,包括养老、医疗、生育、工伤、失业这五险的钱缴出来的基金,其实完全不是一回事儿。

 

我们工资里扣的那些社保,是交给地方政府管的社会保险基金,和社保基金所指的社会保障基金一字之差。两者的区别是,社会保险基金是从我们这儿收钱,用途也是覆盖这五险的日常支出;而社会保障基金的钱主要来自彩票款、中央拨款和国有股划转,用途是为了应对将来人口老龄化产生的养老缺口危机,也就是国家现在攒了一笔钱,留着将来危难的时候用的。

 

社保基金的规模超过2.2万亿,但是买股票的的钱也就在2000-3000亿之间。这个钱里面大概30%-40%,由社保基金自己管,剩下的钱,就委托各个基金公司来管。插个题外话,社保基金的基金经理挑选都蛮严格的,如果你看一个基金经理有过管理社保基金的经验,那这个基金经理水平一定不会太差,至少风格是很稳健的。

 

从这些信息可以看出来,社保基金并不是严格意义上的国家队。我们说国家队,通常指的是证金、汇金以及它们相关的各种资管计划,它们履行的是平准基金的职责,也就是在市场过热的时候卖,在市场过冷的时候买,降低市场的非理性波动,并给市场提供流动性。而社保基金的目的,则是保证资产在长期取得增值,将来要用钱的时候才有得用。此外,国家队的持股规模,是上万亿的,体量也要比社保基金大得多。

 

从投资业绩来看,社保基金可以说很好的履行了职责。2000年成立以来,社保基金只有2008年金融危机那一年,出现了负收益,其他年份包括2015年股灾都是正收益,这些年年化收益在8%-9%之间,以社保基金的体量来看,能维持这个收益率还是很不错的。

 

从投资策略来看,社保基金是典型的资产配置、均值回归策略,跟我文末表格讲的策略差不多。简单来说,就是股票便宜的时候,就多买点儿股票,等股票贵的时候,就减仓多卖股票,多买债券。所以2005年、2008年几个市场惨淡的时期,社保基金都大幅加仓,2007年、2015年牛市高位的时候,社保基金也都大胆减仓,据说2007年因为高位逃顶,社保基金当年股票部分的收益率高达450%。

 

当然社保基金比我还会保守一些,他的限制是股权类仓位不能超过40%,这样限制的好处是提高了收益曲线的稳定性,但是同时也牺牲了一些收益。

 

社保基金每年都会根据估值的变化,来买卖股票,近几年社保基金的持股都在500多只,每年新进、退出的,大概要在100只左右,另外还有150只左右会涉及到增减仓。所以社保基金调仓是很经常的事情,虽然是长线资金,并不是说人家买了股票就不动了,人家也会根据贵了或者便宜了来调整,长线指的是他放在股市里的资金总量,并不是针对某个股票而言。

 

而交通银行是社保基金的第二重仓股,第一重仓股也是银行,是农行。就交行来看,社保基金既持有A股,又持有H股,而且主要是持有相对更便宜的H股,这次减持的,是持有的2%的A股。

 

所以这样来看,社保基金突然减持交行,虽然有些意外,但是也并不是不能理解,因为调整持仓股本身也是每年的正常操作。

 

而减持的理由,按照社保基金的习惯,无非就是几种,一是认为目前交行估值过高,需要减持。在我看来,近期的上涨,银行股并非主力,交行的估值也并未处于历史高位,因此我认为这不是主要原因。更可能的原因,是社保基金希望降低银行股在整体配置中的比例,因为目前银行是社保基金的第一重仓行业,减少此行业的配置,腾挪资金是可能的。

 

影响来看的话,主要是情绪方面,市场很可能会将事件放大。之前交行计划发可转债,因为发可转债的时候,持有正股的人可以配债,而最近可转债打新行情又不错,所以很多人提前买入交行。但现在交行转债迟迟不来,又有这样的消息,可能会引起一些投资者撕票,造成集中抛售。

 

我个人不认为这是“国家队要打压大盘”的行为,因为如果是国家队操作,更可能的操作主体是证金和汇金,而不是社保基金,此外如果要压制大盘,比交行好用的权重股多了去了。所以我觉得不必过度解读,也不能单纯理解为社保看空市场,我理解这就是社保基金获利后的正常调仓操作。

 

提示一个风险,最近有很多公司开始配股。华微电子股权登记日是4月3日,隆基股份、莱茵生物股权登记日都是4月8日。在股权登记日收盘的时候,如果还持有上述股票,那么就必须准备好资金去参加配股,否则股票配股复牌除权后,就会遭受损失。如果不想参加配股,务必在股权登记日收盘前卖出。

 

今还对文末表格的估值方法做了一个升级,主要两方面:

 

1. 之前对PE和PB的数据计算,是根据成分股发的财报来计算的。比如某个股票今天公布了年报,那么在计算它的PE和PB的时候,就会使用新的财务数据,这也是比较通行的做法。但是这个方法有一个问题,就是当企业已经提前发了业绩快报的时候,其实我们已经能知道它的最新盈利和最新净资产了,但财报没出,PE和PB的数据却不能更新,这将导致我们的估值系统延后于市场。因此,在这次升级中,对PE和PB的计算,改为了先采用业绩快报中的数据,估值的时效性大幅提高了。

 

2. 之前部分行业我们采用PE计算拥挤度,部分行业采用了PB计算拥挤度,今后将统一采用PB计算拥挤度。这个调整是因为,对周期股来说,PE短期内的波动并不能真正反映公司价值,PB相对更加平稳。此外,全部采用PB,也可以增强各行业之间的可比性。

 

3. 之前表格中的食品饮料行业比较宽泛,替换为了大家更关心的饮料,也就是以白酒为主,还包括葡萄酒、啤酒以及软饮的行业。

 

受估值方法调整影响,中小板和创业板的拥挤度有比较大的提高,主要原因是上面说的1、2两点,新的方法能更及时、合理的反映出估值的变化。


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今天的封面,是一只行走的陆鬣蜥!今天发完了我还要去收拾一下屋子,来不及录音了,留言晚上来不及回的话,就明天早上再回啦。


市场估值

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